事項(xiàng)：

    近期，我們實(shí)地調(diào)研了西部地區(qū)最大的中藥材市場——成都荷花池中藥材市場，并拜訪了四川當(dāng)?shù)啬持兴庯嬈堫^企業(yè)。

    我們的觀點(diǎn)：隨著中藥飲片行業(yè)的發(fā)展，這一細(xì)分領(lǐng)域雖然開始出現(xiàn)大型企業(yè)，但從市場份額來看，最大的康美藥業(yè)市場份額尚不足2%。對于700多億的飲片市場，龍頭企業(yè)仍有巨大的發(fā)展空間。長遠(yuǎn)看，中藥飲片的規(guī)范化是中長期趨勢，產(chǎn)業(yè)集中度提升趨勢明確，龍頭企業(yè)業(yè)績增長將高于行業(yè)。

    康美藥業(yè)作為行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)，是行業(yè)內(nèi)唯一整合中藥材資源、中藥材貿(mào)易和中藥飲片的大型企業(yè)，競爭優(yōu)勢突出。

    對比業(yè)務(wù)單一的中小型企業(yè)，公司擁有更廣泛和穩(wěn)定的醫(yī)院客戶資源，并是小包裝飲片的標(biāo)準(zhǔn)制定者，其龍頭地位將強(qiáng)者恒強(qiáng)。短期看，公司中藥材貿(mào)易業(yè)務(wù)因藥材價(jià)格下降可能有所波動(dòng)，但11年下半年飲片業(yè)務(wù)的成都8000噸新產(chǎn)能和北京大興8000噸新產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，將逐步緩解產(chǎn)能瓶頸；12年新開河人參業(yè)務(wù)和上海食品業(yè)務(wù)將較快增長——有望體現(xiàn)一體化產(chǎn)業(yè)鏈的綜合優(yōu)勢。中長期看，公司基于中藥材產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢和龍頭地位，將長期分享行業(yè)增長。我們預(yù)計(jì)公司11~13年收入49.48億、64.31億、80.74億，EPS 0.49、0.63、0.80元，12PE19X。近期股價(jià)調(diào)整后估值已反映市場對藥材貿(mào)易業(yè)績波動(dòng)的擔(dān)憂，股東增持體現(xiàn)對公司長期發(fā)展的信心，我們維持對康美藥業(yè)“謹(jǐn)慎推薦”的評(píng)級(jí)。